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中国天使投资转折之年

来源: 作者:王 郁 2014年02月25日
[导读]  
    有人说, 2013年是中国创业的时代、是中国天使投资的时代。
    在2013中关村天使投资论坛上,清科集团董事总经理符星华发布了《2013年度中关村天使投资发展报告》。报告显示, 中关村整个天使投资的发展具有非常鲜明的特征:第一,中关村整个天使投资行业逐步规范,行业规则逐步推出;第二,天使投资引导基金的作用非常明显;第三,中关村天使投资的组织化开始萌芽,形成了各种联盟协会的组织。

他山之石:天使投资占据创业投资半壁江山
    美国天使投资拥有很长的历史,远在1874年,贝尔就作为天使投资人投资创建了贝尔科技,当今很多商业巨头,如福特汽车、苹果电脑、亚马逊网络、谷歌等都曾从天使投资那里获得启动资金。天使投资是美国早期创业和创新的主要支柱。在美国,天使投资占据了创业投资总体的40%至50%的份额,天使投资在推动美国创业领域发挥着越来越重要的作用。
    在国外,天使投资是个人创业资本筹措中一种重要的融资方式。在过去的二十多年中,天使投资随着美欧经济的增长和科技创业企业的爆炸式成立而得以迅猛发展。在我国,天使投资伴随互联网和高科技企业的发展在二十世纪末开始兴起。近几年VC/PE投资风起云涌,然而作为股权投资产业链最前端,企业发展的“伯乐”,我国天使投资目前发展还不充分,天使投资在我国尚处于婴儿期,尤其在中国经济结构转型的重要阶段,初创期及种子期企业亟需扶持,天使投资亟待发展。
    目前中国天使投资正在经历一个从初创期向扩张期发展的阶段,正在从不成熟走向成熟。随着天使投资概念在我国逐渐普及,从事天使投资的人正逐渐增加。天使投资网络的建立,使得天使投资家和创业者互通有无,建立投资关系,更多优质的早期企业能够获得融资继续发展,对于面临融资困难的种子期企业有着重要意义。
    2011年开启天使投资元年之后,两年来,中国天使投资在金融市场整体不景气的环境下依然得以快速发展。回顾2013年,可以称之为天使投资的转折之年。据清科集团报告显示,2013年整个市场股权投资市场,在初创期、早期这个阶段的投资比重已经从过去几年平均只有24%、25%涨到整个2013年的51%,也就是说在过去的一年整个中国整体投资大概1900亿人民币的规模里面有一半以上是投资于早期或初创期这样的项目。
    同时, 2013年中国众多天使投资协会成立,包括证监会发布的相关政策都积极的影响到了天使市场的发展,众多新的天使投资机构的成立也推动了天使投资的发展。据统计,
    2013年整个在中国市场完成的天使投资募集一共完成了30个基金的募集,一共完成3.83亿美元,募集基金的数量同比增长达到了36%。
    2013年7月25号发改委发布《关于加强小微企业融资服务支持小微企业发展的指导意见》有两大亮点:一是,支持符合条件的创业投资企业、股权投资企业、产业投资基金发行企业债券,专项用于投资小微企业;二是,扩大小微企业增信集合债券试点规模,在完善风险防范机制的基础上,继续支持符合条件的国有企业和地方政府投融资平台试点发行“小微企业增信集合债券”,募集资金在有效监管下,通过商业银行转贷管理,扩大支持小微企业的覆盖面。对于参与接受过天使投资并具有一定营收能力的企业,可以通过联合发售小微企业集合债来满足后续发展的融资需求,对天使项目的发展将会起到积极推动作用。
    2013年10月25日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,此次会议重点讨论了推进公司注册登记制度改革,以进一步降低创业成本,激发社会投资活力。
    2013年12月27日证监会发布新三板七项配套规则,标志新三板扩大至全国的工作正式启动。凡符合条件的公司均可通过主办券商推荐在新三板上市,不受地域限制。对中小企业发展再融资提供了有效的途径,同时对于符合条件的天使投资寻求该种途径退出扫清了空间障碍。
    此外,在江苏、青岛等各地方区域,针对天使投资的政策也纷纷出台,进一步推升当地天使投资行业发展。

中国天使投资现状:已起步 路尚远
    据清科集团董事总经理符星华介绍,2013年中国天使投资从整个投资行业上面来看,投资最活跃的是移动互联网和互联网这两个行业,移动互联网和互联网以及IT相关的这些行业的投资占到了70%以上,生物技术和医疗健康也开始呈现上升的一个趋势。
    根据清科集团的报告,从机构天使投资的地区来看主要还是集中于北京、上海和深圳,由于北京的创业氛围尤其是中关村和海淀带动北京整体创业氛围应该是全国最棒的,在这里可以看到全国各地的投资机构包括个人,其实投向来看的话,还是以北京为最主要的一个中心点,从国内活跃的天使投资机构来看,目前我们统计的一共是74家,总共设立在北京的有27家,机构的整体聚集应该说周边的投资机会的挖掘是更加的便利。从中关村的情况来看,我们可以看到活跃于中关村的天使投资机构在2013年完成了8支天使基金的募集,共同完成了接近5亿人民币的规模,同时,我们可以看到中关村天使投资基金78%的资金是来源于个人、企业或者是母基金这样的情况,而其中我们也看到活跃于中关村天使投资人接近500人这样的情况,可以看到中关村现在已经形成天使投资人和天使投资机构的一个无可争议的聚集区。
    有数据显示,美国现有超过30万名天使投资人,约300家天使投资俱乐部,每年他们为6万多个项目提供了总金额超过200亿美元的投资。相比之下,中国的天使投资仍处于初级阶段,中国每年新创企业是美国的十倍,但天使却占不到新创企业总数的1%。我国拥有大量的高净值富有人群作为潜在天使投资人的基础,以及良好创业氛围下所储备的项目资源,然而天使投资行业在我国依然没有得到快速发展,究其原因有以下几点值得思考:
天使投资法律法规及优惠鼓励政策缺位
    法律法规方面,我国股权投资行业的法律环境已相对完善,但以2010年3月1日开始施行的《创业投资企业管理暂行办法》为例,其范围并不包括个体投资者和非专业投资机构,而这些主体构成了天使投资人的主要来源。所以,有关天使投资的立法仍然处于空白。
    优惠鼓励政策方面,目前我国天使投资事业的发展尚处于“婴儿期”,与VC/PE相比所享受的优惠鼓励政策较为有限。《财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财税【2007】31号)文件对创业投资企业投资于未上市中小高新技术企业进行税收优惠,作为进行天使投资的创投机构可享受这一优惠政策,但天使投资人暂时无法享受这一优惠政策,在一定程度上影响了天使投资的积极性。
专业天使投资人不足
    天使投资在我国还是一个很新鲜的字眼。若要成为专业的天使投资人,基本条件应该拥有丰富的管理经验,强大的人脉关系,充足的资金储备,较强的风险承受能力。除此之外,好的天使投资人还应对投资有深刻的认识,对人的判断敏锐准确,对创业有极强的热忱,愿意发挥自身余热,帮助优秀的创业者及其创业项目成长。
    目前我国缺失专业的天使投资人。即使是金融专业人士也有很多对天使投资的特征和运作模式较为陌生。民间许多富有的潜在天使投资人也缺乏天使投资的常识和冒险创新精神,这大大阻碍了天使投资活动的拓展。
天使投资人与项目间沟通桥梁缺失
    近些年,随着互联网技术的迅速发展,已经有一些资金项目专业网站为天使投资人和企业项目之间提供了一个信息交流平台。但由于天使投资人的分散性,以及能够通过网上信息交流平台发布的项目有限,使天使投资与项目之间的信息传播渠道不是很充分,降低了天使投资的选择效率。
孵化器发展不完善,机制尚未健全
    “十一五”期间,在国家及各级政府的支持下,以及在火炬计划的指引下,我国实施了一系列发展孵化器、扶持科技创业的政策措施。孵化器服务水平、孵化功能和规模发展全面提升。孵化器培育出一大批高成长性的科技型企业,即使在国际金融危机冲击下,在孵化企业和就业人数仍呈增长趋势,带动了我国科技创业活动活跃程度进一步提高。
    但目前,我国孵化器在发展中依然存在一系列问题,包括我国孵化器的整体数量和质量尚不能满足提高自主创新能力与经济健康发展的需要,体制和机制创新不够,链接与整合社会资源的能力不足,高层次专业服务人员短缺,主动吸纳和转化研发成果的机制尚未健全。部分地区未能摆正当前利益与孵化器战略发展的关系,过于急功近利,重建设、轻服务,重税收、轻培育,重招商、轻引智。有关部门对孵化器支持科技创业和创新本质的认识不够充分,孵化器的财政扶持政策与科技计划引导不够完善,主导政策单一。
天使投资到VC接盘,整个链条不完善
    VC与天使的合作可分为几类:VC从天使手中接盘,这也是最常见的合作方式;VC发现好的项目与天使一起投资;VC看到好的项目,但由于不适合A轮投资,先推荐给天使。一方面,获得天使投资的项目是VC追逐的对象,尤其是知名天使投资不乏明星项目;另一方面,天使也愿意与VC保持良性互动,所投项目能够有VC来接盘,更有甚者是天使在找到接盘VC后再进行投资。
    天使与VC的顺利对接,对创投人、企业、各方投资人都具有重大意义,但在实际过程中却存在一些问题。一是创业者过分依赖天使,会使VC望而却步,因为作为企业创业者应该对企业的产品和发展未来有自己的想法。二是天使控股的项目也会让VC敬而远之,在创业型企业中,控制权还应保留在创业者手中。三是VC接盘的同时天使退出,会对后续投资人的信心造成影响,这也是VC接盘时的一大挑战。此外,还包括公司架构、同股同权、股份稀释等诸多问题,整个天使投资到VC接盘的过程链条还需要完善。
诚信机制缺乏影响天使投资积极性
    天使投资中最大的问题是诚信问题,多数天使投资人为了快速投资,会选择一个宽松的方式和简单架构,如果创业者不诚信就会存在很大风险。业内曾经出现了创业者打着“天使投资”的幌子行“圈钱”之事,盈利后不与天使投资者分享投资利润,以及被投资公司管理能力差、财务制度不健全等问题,都在一定程度上影响了潜在天使投资者的投资热情。
早期投资者心态不够成熟
    天使投资作为一种商业性投资方式,天然地需要追求收益和规避风险,因此,一般性投资机构通常主要投资于扩张期和成熟期等处于创业过程中的中后期企业。由于处于种子期和初创期的企业很难获得投资支持,所以企业在创业过程中通常面临人们通常所说的“死亡谷”。目前我国早期投资仅占投资比重的18.4%,金额上仅占投资总额的5.6%,与欧美早期投资比重占到近一半的市场情况对比来看,我国早期投资比重偏小。主要原因就是因为早期投资者心态不够成熟,“赚钱快”的思路是多年来主导中国投资市场的思维模式。
大力加强政府引导,推动天使投资发展
    作为股权投资产业链的最前端,天使投资对于扶持种子期企业的成长作用巨大,同时对于鼓励科技创新意义深远。因此,如何更好的完善和发展天使投资,对我国意义重大。对此,清科集团给出如下建议:

逐步完善我国天使投资行业的行政、法律及政策环境
    与VC/PE相比,天使投资行业并没有针对性的优惠鼓励政策,因此,从规避风险角度考虑,无论是自然人还是机构都更愿意进行VC(A轮及以后的投资)或PE(拟上市投资),毕竟这个阶段的企业更加成熟,风险更小,而享受的优惠政策一致。
    为促进天使投资行业的发展,建议针对天使投资机构和个人,简化企业工商登记流程,制定针对性、更大力度的税收优惠和风险补贴等政策。
政府大力发挥引导作用,推动天使投资发展
    针对专业天使投资人和机构数量不足问题,政府创业投资引导基金在投融资体制机制方面做了积极的探索,目前已取得显著收效。在此基础上,应进一步加大引导基金对于早期和种子期投资的引导作用:比如适当加大参股比例、在投资收益方面有一定的让利等与创业投资差异化的引导政策。这样可以吸引专业的管理团队来参与和募集天使投资基金,提高行业参与者的质量。同时,在风险补贴方面也可以制定一些与创业投资(VC)差异化的政策,吸引更多的社会资本参与天使投资。
建立天使投资项目平台,形成天使投资的团体效应
    美国的天使遍布全国,善于团体作战。而中国的天使投资人还过于分散,也不够专业。在中国天使投资人寻求好项目与项目寻找启动资金间存在着严重的信息不对称,双方均耗费了大量的战术。因此,利用政府的公信力,为投资人与被投资人建立天使投资项目平台,形成天使投资的团体效应十分重要。
    建议政府鼓励民间的天使俱乐部、天使协会等组织的建立。其一,可使分散的天使投资人资源共享、信息和资源互补;其二,可通过其加强天使投资者的自律;其三,可通过其帮助天使投资者与潜在项目有效对接。通过建立高效的天使投资信息网络,可以加强供求双方的信息沟通,提高天使投资与潜在项目撮合、对接的效率。
建立天使投资行业信用体系,加强天使投资人备案管理
    信用保障与利益驱使是市场经济赖以存在和发展的两驾马车。实践表明,股权投资市场对于社会信用制度的依存度大大高于一般资本市场。天使投资作为一种直接建立在人与人之间信任基础上的投资方式,更加需要有良好的社会信用制度来支撑。因此,政府应建立天使投资市场的诚信制度或信用体系,以保证行业健康发展。
    此外,政府应建立天使投资人备案制度,加强对天使投资市场的规范化管理。实行天使投资备案制度,政府机构能有效的了解天使投资发展现状,并且可以促进关于天使投资的相关政策的有效落实。
培育天使投资文化,加强专业培训
    我国应通过多种方式如媒体宣传、教育培训等培养天使文化,使更多的人了解天使投资;培育更多的具有专业知识和金融财务知识的合格天使投资人,这对于我国天使投资市场的健康发展,走入良好循环轨道非常重要。建议建立天使投资院校,培养天使投资文化,推广关于天使投资的知识,培育合格的天使投资人。
建立天使投资聚集办公区
    建立天使投资相关产业集中办公区,园区涵盖直接投资孵化器、创业服务、投融资咨询等多项功能。聚集办公园区不仅可以有效提高优质项目融资效率,也为天使投资机构或者个人寻求合作分享资源提供更便利的条件。

(本文根据清科集团发布的2013年中关村天使投资年度发展报告整理而成)
 
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